行業降本增效進行時，優質API＋制劑一體化企業有望獲益
2019-09-24來源：制藥站作者：制藥站標簽：原料藥制劑
在新一輪醫藥變革中，原料藥企業的競爭力正逐步提高，通過進入制劑領域提高價值鏈話語權。當前，仿制藥行業降本增效進行時，優質API+制劑一體化企業制劑出海及出口轉報有望享受政策紅利。選股角度，相關證券人士推薦強者恒強的API+制劑一體化行業龍頭健友股份、普利制藥、普洛藥業等，具備優質特色原料藥生產能力的凱萊英、九洲藥業等。其中重點推薦產品線具備較強海外出口能力且具備轉報/雙報國內預期，彈性更強的健友股份、普利制藥。
凱萊英
凱萊英在業務方面，戰略性拓展生物藥CDMO業務，擴大業務范圍。擴大制劑產能、完善公司“API+制劑”一站式服務，提升服務競爭力。進一步優化公司財務結構，促進業務可持續發展。
證券人士認為凱萊英業績確定性更高。未來募投項目擴建產能逐步釋放，長期成長可期。該機構預計公司未來三年業績增速有望維持30%-35%高速增長，維持“買入”評級。
健有股份
健有股份2019年中報顯示，上半年實現營業收入11.77億元，同比增長38.44%；歸母凈利潤2.89億元，同比增長27.34%；扣非凈利潤2.80億元，同比增長30.13%。報告顯示，公司業績符合預期，其中肝素原料藥增長31.12%，低分子肝素制劑增長59.17%，原料藥+制劑雙輪驅動。
證券人士指出，健有股份為肝素原料藥出口龍頭，全球緊缺呈常態，公司穩健受益。研報認為，公司兼具肝素行業龍頭的穩健和美歐優價注射劑市場的高成長性；給予公司未來6-12個月38.63元目標價位，相當于46x19PE和11x19PS；給予公司“增持”評級。
普利制藥
作為國內“制劑出海”的先行者，受益于一致性評價，普利制藥良好的預期備受資本市場的青睞，2017年初上市后，走勢也如一匹黑馬，格外亮眼。其口服普藥特殊劑型在4+7政策背景下更受經銷商推崇，銷量與毛利同時增長。
證券人士預計普利制藥2019-2021年凈利潤為3.49/5.15/7.13億元，增長率為93%/47%/39%，EPS為1.91/2.81/3.89元，對應PE為39/26/19倍，給予“買入”的投資評級。
普洛藥業
原料藥中間體板塊和制劑業務為普洛藥業的優勢項。公司2019半年報顯示，原料藥中間體板塊，產品包括口服頭孢系列、口服青霉素系列、獸藥原料藥中間體系列、精神類系列和心腦血管類系列，報告期內營收29.35億元，占比82.70%。而在制劑方面，包括抗感染類、心腦血管類和抗腫瘤類產品在內，上半年總營收僅5.85億元，占比16.48%。
研報預測普洛藥業2019-2021年EPS分別為0.45/0.62/0.77元，對應當前股價PE分別為27/20/16倍；我們給予公司2019年PE為32倍，對應目標價14.43元，首次覆蓋給予“買入”評級。
九洲藥業
九洲藥業目前業務是CDMO和API兩大塊，未來將升級為“CRO+CDMO創新研發服務”與“API+制劑一體化產品服務”兩大綜合性業務板塊。
預計公司2019-2021年實現營業收入21.25億元、24.36億元、28.88億元，增速分別為14.13%、14.62%、18.56%。歸屬母公司凈利潤2.86億、3.51億、4.33億元，增速分別為82.40%、22.44%、23.45%。預計2019-2021年公司EPS為0.36、0.44、0.54/股。
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